2026年本是曾从钦试图亲手开启的“突破之年”，竟戏剧性地成为了他职业生涯的“终结之年”。
2月28日，五粮液发布公告，董事长曾从钦因涉嫌严重违纪违法被立案调查并留置。
值得一提的是，这距五粮液前任董事长李曙光被“双开”仅数月。
两任掌舵人接连落马，暴露出五粮液千亿规模背后的治理结构的深层短板，而这也给正处于转型阵痛中的五粮液增添了新的不确定性。
“曾从钦时代”戛然而止
春节节后开工第一天，五粮液集团（股份）公司召开2026年春节节后收心会，曾从钦还在会上慷慨激昂，定调2026年为“五粮液推动高质量发展的关键一年，更是抢抓机遇、攻坚克难、实现突破的攻坚之年”，要求全体五粮液人以“干”字当头，冲刺一季度“开门红”。
然而，豪言余音未落，时间仅过一周，一则消息如惊雷般炸响——曾从钦因涉嫌严重违纪违法被立案调查。
2026年2月28日晚间，四川省纪律检查委员会旗下的公众号廉洁四川发布消息称，五粮液集团党委书记、董事长，五粮液党委书记、董事长曾从钦涉嫌严重违纪违法，目前正接受宜宾市纪委监委纪律审查和监察调查。
随后，五粮液紧急发布关于董事长被留置的公告，称于近日收到中国共产党宜宾市纪律检查委员会、宜宾市监察委员会关于公司董事长曾从钦的《立案通知书》及宜宾市监察委员会的《留置通知书》。
该公告还强调，公司其他董事和高级管理人员均正常履职，生产经营情况正常。该公司已对相关事项做了妥善安排，日常经营管理由高管团队负责，上述事项不会对公司生产经营产生重大影响。
五粮液的“曾从钦时代”就这样猝然断裂。
回看曾从钦的职业路径，其身上带有浓厚的地方经济治理烙印，外界眼中其一直以“学者型官员”和“实干派”著称。
进入五粮液之前，曾从钦深耕宜宾地方经济工作三十余年，先后担任过宜宾市资源开发办公室主任、市物价局局长、市能源局局长、市发展和改革委员会主任等重要职务。2016年10月至2019年9月，出任宜宾市翠屏区委书记、临港经济技术开发区党工委书记，全面主导地方资源统筹与产业战略布局。
2019年9月，曾从钦从地方政府机构“空降”至五粮液体系，出任五粮液集团党委副书记、总经理，并兼任五粮液党委副书记、董事长。2022年2月，曾从钦正式接替李曙光，出任五粮液集团与五粮液的党委书记、董事长，开始全面执掌这家市值数千亿的白酒龙头。
彼时，曾从钦“地方治理+产业运营”的双重经验，被认为有望破解五粮液面临的产品、渠道等难题，推动公司深度融入宜宾产业布局，实现企业与地方的协同发展。
自上任，曾从钦提出“和美”逻辑试图重塑五粮液品牌价值内涵，推动渠道从大商制向厂商共建转型，同时提出将五粮液打造为“数字化转型的标杆”……期间五粮液业绩相对平稳，直到2025年业绩开始负增长。
2026年，曾从钦本想亲手开启五粮液的“突破之年”，只是没想到竟戏剧性地成为了其职业生涯的“终结之年”，成为继原董事长李曙光之后，五粮液又一位被调查的掌舵人。
这里插一句，五粮液任职期间，李曙光领导五粮液集团进行“二次创业”，五粮液集团营收跨越千亿台阶，五粮液的营收也从2016年的301.9亿元增长到2020年的573.2亿元，却在卸任三年后的2025年1月被查，同年10月被“双开”。
根据四川省纪委监委官网的通告，李曙光存在纵容、默许特定关系人利用其职权或者职务上的影响谋取私利，利用职权或者职务上的影响为特定关系人经营活动谋取利益；靠企吃企，利用职务上的便利，为他人在承揽项目、获取酒类经销权等方面谋取利益并收受财物，数额特别巨大。
至于曾从钦存在什么问题，仍待后续官方通报，但连续两任董事长违纪违法落马，则将五粮液千亿规模背后的治理结构的深层短板彻底暴露在聚光灯下。
追兵已然兵临城下
曾从钦的落马给正处于转型阵痛中的五粮液增添了新的不确定性。
财报显示，五粮液2025年第三季度实现营收81.74亿元，同比下降52.66%；实现归母净利润20.19亿元，同比下降65.62%；前三季度实现营收609.45亿元，同比下降10.26%；实现归母净利润215.11亿元，同比下降13.72%。
对于第三季度业绩大幅下滑的原因，五粮液解释称，主要系白酒行业处于深度调整期及有效需求恢复不及预期，叠加公司为应对市场变化加大投入所致。
不过纵向对比来看，五粮液2025年第三季度归母净利润下滑幅度同比超过2013年和2014年。在上一轮调整期，五粮液2013年第三季度归母净利润同比下降52.36%，2014年第三季度归母净利润同比下降46.26%。
截至目前，五粮液尚未发布2025年度业绩预告，但基于已披露的三季报多家机构预测其2025年营收在750亿元左右，归母净利润在250亿元左右。虽较2024年同比下降，但就规模而言仍断层领先身后的山西汾酒、泸州老窖等，仍能维持“老二”的低位。
但规模领先不代表地位稳固。
首先，盈利质量方面，2025年前三季度泸州老窖的净利润已超过五粮液，这意味着在“赚钱能力”上，泸州老窖已经完成了超越，而如果2026年五粮液因治理动荡导致营销费用失控，利润端可能会出现萎缩。
其次，高端心智的争夺战中，五粮液的“老二”位置坐得并不安稳，其核心单品“第八代五粮液”（普五）的市场批价长期在850元至950元徘徊，严重倒挂于1090元的出厂价。为挺价曾从钦采取控货策略，但副作用也随之而来——市场份额正被泸州老窖和山西汾酒蚕食。
泸州老窖通过“高度国窖1573”紧贴五粮液普五的价格带，多个区域市场通过精准的渠道返利和终端配额实现对普五的反超；而山西汾酒凭借“青花系列”的全国化扩张，在600-800元价格带蚕食原属于五粮液的商务宴请份额。
这种“蚕食”最直观的表现就在估值。
曾几何时，五粮液的市盈率（PE）在上市白酒公司中大幅领先于其身后的追赶者，但随着泸州老窖净利润率的持续走高和山西汾酒营收增速的连年领跑，资本市场也开始质疑：五粮液是否正在丢失其作为“浓香唯一标杆”的稀缺性？
二级市场上，2021年2月，五粮液股价一度达334.81元/股。而截至2026年3月2日收盘，五粮液股价报收103.22元/股，自高点的降幅超67%，，即便自2025年算起，其股价也降超20%。
酒，还是陈的香；但而五粮液无论是经营还是治理，却需要向死而生的‘新’。
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