2月13日，全球白银市场正在经历一场前所未有的结构性重塑，实物需求的爆发正逐渐削弱传统纸质定价权的影响力。EasyMarkets易信关注到，西方主要库存中心近期出现了剧烈的白银流出现象，这种从“金融属性”向“稀缺实物”的重心偏移，预示着白银定价逻辑正面临自下而上的挑战。
根据商品交易所（COMEX）截至2026年2月11日的最新官方数据显示，其注册仓单类别的白银库存单日骤减3256882盎司。这一变动使得总注册库存跌至98138005盎司，正式失守1亿盎司的心理关口。此外，系统在24小时内录得470万盎司的净提取总量。EasyMarkets易信认为，这种高频、大额的实物提货行为，反映了全球实物买家对当前现货溢价的极度敏感，以及对未来供应收紧的深切担忧。
《摩根报告》发行人戴维·摩根认为，实物市场正在夺回定价的主导权。这种溢价在东方市场尤为显著，尽管套利机制理论上可以抹平价差，但物流瓶颈和资本限制正阻碍市场的无缝衔接。与此同时，芝商所（CME）调整保证金规则，使得持仓成本随金银价格上涨而阶梯式上升。EasyMarkets易信表示，这种机制正变相清洗高杠杆投机者，推动白银交易向“纯现金化”结构演变。
在需求端，全球实物吸纳能力依然惊人。数据显示，印度在短短两个月内为其ETF增持了4000万盎司白银。针对白银的高波动性，EasyMarkets易信认为，投资者不应忽视铂金等相关资产的配置价值，目前铂金相对于白银的价格比率已降至25年来的低点，展现出极高的历史性价比。
摩根预测，本轮金银牛市的巅峰或在未来一两年内降临。EasyMarkets易信认为，在系统性波动频发的背景下，投资者应将实物资产或足额担保的头寸视为一种金融保险。随着市场进入摩根所描述的“最后10%”爆发期，价格波动幅度将进一步放宽。EasyMarkets易信建议，对于希望在动荡中寻求资产稳定性的参与者，密切关注库存变化与基差动向将是判断白银未来走势的核心要素。
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责任编辑：陈平
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